神农投资

日前，神农投资总经理—陈宇做客天狼50陈浩老师的《金牛驾到》直播间，围绕“极品投资”、成长股机会等话题进行了对话。以下整理自对话实录。

一、价值投资的极致，就是“极品”投资！

市场上有各种各样的投资理念，比如说价值投资。我们觉得价值投资还不足以完全说明神农投资的投资理念，所以凝练出了“极品投资”。

什么叫极品投资？首先解释一下什么是“极品”。对我们来说，这个市场里3000多家上市公司当中称得上极品的公司，应该是百里挑一。那么这些百里挑一的极品公司，他们会有共性的特征。

第一，它们一定要有非常杰出的、堪称极品的企业家。

第二，它们要在一个能挣特别特别多钱的好生意的赛道上。

我觉得这是极品的两个重要条件。

我们说人生最重要的两件事，第一，和谁在一起？第二，干什么？我们做极品投资就是和这个世界上最伟大的企业家们在一起，然后大家一起去改变世界，顺便挣最多的钱，这就是我们极品投资的理念。

而如何找到伟大的企业家，其实我觉得并不难！

第一是要多去见。找到伟大的企业家是个概率，见100个企业家总有1个特别出众，见200个，总有2个特别出众的，把全市场最优秀的30多个企业家也就尽在眼底。这些真正卓越的优秀的企业家，无论他现在当期的企业经营情况怎么样。其实以我们多年的经验来说，大家聊下来自然你就知道这个人的水平是高还是低。

第二，大部分优秀的企业家，之前都有可证明他优秀的战绩。要么他就是在极短的时间之内做出了常人所不能及的成就，要么他就是连续获胜。想想看，马云虽然以前找工作很难，但是你看他一旦沾上一点他能干的事，他全部都做得非常成功。你会看到马云以前做个翻译社也是成功的；做个老师也是成功的；学个英语也是成功的；做个网页也是成功的。所以看人核心是他以前是否成功过；能不能再成功；以及大家近距离的反复接触和比较，人和人是可以比出来的。

同时，“极品投资”也不同于“自上而下先去找一个前景比较好的行业，然后选行业中的龙头股”的这种投资思路。举个简单的例子，比如非常稳定的房地产赛道。房地产赛道最早的时候是万科，可是万科2007年就宣告房地产进入白银时代。那么2007年之后可能就是万达，万达火了五年、十年之后可能就是华夏幸福。华夏幸福以后，没想到碧桂园来了！所以你可以看到在一个非常广阔的长程的大赛道上，第一名不是永远的第一名。在互联网上也好，或者在医药医疗上也好，经常出现这种情况。因为企业家的战略、能力水平是此消彼涨的，总有长江后浪推前浪。所以我们不能简单的就是闭眼睛买一个第一。

还有一点很重要，就是市场现在的股票供给还不是非常充分，这种情况下会出现一个比如说像茅台，大家都知道它好，都知道它不止是极品，它是绝品，不是百里挑一是千里挑一。所有人都知道的时候，整个的估值就会出现泡沫。这个时候你说我知道了，食品饮料赛道里最甜的就是白酒，白酒里头最龙头的就是茅台，那我就买了。若买了，长程来看大概率不会跑输，但是你就有可能买在9000亿市值的那个点上，跌回到6000亿市值的时候，你会很痛苦。所以这个过程中，专业投资人会有一些比较，都是极品企业家，我们还是要选赚钱最多的，成长性最强的，然后目前价格被低估的，还是得比。

二、新牛市基础已经存在，成长股的春天即将到来！

市场慢慢已经进入一个所谓的实质性牛市的初期，其原因就是市场从2016年起发生了质的变化。坦率来说，从2001年在上市公司担任董秘，一直到2015年，市场一直是处于没有太多新增股票供给的相对封闭的状态下运行。

这种封闭状态下运行的一个特点，就是里面的好公司，增加的数量很慢，一年才上几十家。百里挑一，可能这一年都没上来个极品。然后就那么几家公司炒来炒去，它就变成一个筹码博弈。那样就不具备一个真正的大牛市的基础。就是好东西是好，炒到顶了，它总得回调。要回调的话泥沙俱下，那么我们看到股市10年15年的上浮为零。经常是这种情况，这是以前市场的一个常态。

那我觉得从2016年开始出现质的变化，这是里程碑式的。以前过去20年时间里，我们封闭的A股市场被完全打开，真正的供给侧改革在股市上表现得淋漓尽致。

第一，打开了港股，港股通。新增了我们可选的股票，而且相对比较优质。港股里头比较优质的大市值股票，新增了好几百只，而且是从几千个港股里头优选出来的。相当于我们整个股票的备选池增加了一倍以上。

第二，我们的新股的新增速度可以说创了宇宙第一。一年上400多个，连续两年三年，全世界几乎没有过这种数量。在这种新增的供给冲击之下，市场势必发生一个天翻地覆的变化。第一个天翻地覆的变化，就是原来因为市场封闭而产生的筹码价值发生了变化。平庸的、不是优秀的企业家、不是挣钱的企业，它原来所具有的投机的筹码价值迅速流失。然后借壳重组的价值迅速流失。因为如果是一个好公司，现在老老实实地排队，六至八个月就可以上会。那为什么还要贱卖？为什么还要卖给一个国营企业，或者卖一个明显不如自己的一个又懒又馋又滑的老板？为什么要斥巨资买壳？他就是一个把企业给做砸的人。

所以从这个角度上来讲，我们终于从原来的劣币驱逐良币的市场进入了良币驱逐劣币的市场。我们终于在去年漂亮50的行情里，看到了真正极品企业的溢价。以前极品会折价，因为极品盘子太大，它的博弈的筹码价值就小于那种垃圾的，小盘子的公司的博弈价值，没有博弈价值，估值水平就会折价。所以多年以来，我们大家一直不明白，为什么美国、香港都有仙股、三倍四倍五倍市盈率的小公司折价，大公司、牛逼公司溢价。但是中国A股刚好相反，小公司都是五六十倍一百倍两百倍，垃圾公司乱炒，大公司像格力茅台这样的就在十几到二十倍区间反复波动。通常而言，这是不合理的。

那么在整个供给的里程碑式的事件发生以后，市场翻天覆地。翻天覆地以后，牛市的基础就形成了。我们认为做成长股投资，做价值投资，做真正的投资，关键是巧妇要为有米之炊。你必须有米，你必须有供给，你必须有淘汰。我想买的好的优秀的卓越的上市公司，它的价格至少应该是合理的，而不是经常抽风，跟着那些垃圾一起抽，这怎么行！

所以我们从现象上也好，从理论上也好，中国基于基本面的投资的大牛市自去年开始，刚刚拉开帷幕。拉开帷幕的第一声炮响，就是漂亮50。

去年漂亮50的问题在于它是很漂亮，但是它的岁数太大。漂亮50之所以漂亮，是因为大家都知道它漂亮，但它岁数太大。这没关系，因为市场开始扭转的前期，大家一定是去投资都知道的漂亮50。

投资起来了以后树立了榜样，这就迎来了成长股的春天，新漂亮50的春天。谁是未来真正的新的茅台、新的格力、新的伟大的优秀的企业？

游戏，才刚刚开始。

三、关于打新

去年上市的几百家新股，神农按照极品投资的思路去研究。第一，必须基本全面覆盖。可以说500家公司，我们大致看过450家。第二，我们从几百家公司里挑出我们认为十里挑一的，前10%的公司作为储备深入研究的池子。看十家选一家，去年我们可能选了40多家。

针对这几十家，符合我们主赛道的，就要深入研究。深入研究后发现，因为上市速度太快，泥沙俱上，鸡犬升天。在这么快的速度下，大概率，很少有机构和投资人能充分研究。若没充分研究，可能会出现被低估的机会，虽然新股上来都是被溢价的，但是真正百里挑一的公司不应只涨六七个板！

四、贸易战是一次寻找极品的好机会！

然后，对于中美贸易战，我有三个想法想跟大家一起分享。

第一，我认为特朗普是以一次完美的战术进攻，取得了一次战略失败。为什么这么说？因为美国最有优势的而且对我们有降维打击能力的不是他的经济军事，而是它的价值观与文化、体系和制度的能力。大部分的人被美国人洗脑后，恨不得愿意我们像苏联一样。但是恰恰在这次中美贸易战中，当川普亮出獠牙的时候，我们看到以前所说的所谓普世价值观，只对部分个体适用。当想要从中国身上割点羊毛，割点韭菜的时候，就会亮出武器。大家不是一家人！我觉得这是最重要的一点。换言之，中国人更警醒了，我们要想复兴，只能靠我们自己，而且内部会更团结，我觉得这是最重要的一点。

第二，是我们极品投资的三个赛道，科技、医药和消费，中美贸易战一打，医药股涨得特别好，消费股最近又涨得非常好，科技股反而被压。刚好三个赛道有两个赛道因为此消而彼涨。等到科技股这边一消停，双方博弈总是你来我往，像下棋一样，最后会取得一个均衡。那么这时，科技赛道上的极品可能处于非常便宜的价格。我觉得这就是机会来了。

第三，正是因为中美贸易战使我们更加清醒地认识到敌人越不想我们实现的2025，我们越要拼尽全力，付出比提出2025的时候还要十倍的努力去实现它！因此国内很多国有或者民营高科技公司，就会得到更多政府的支持，以及市场的全面开放。以前可能因为国外的器械又便宜又好又先进，我们可能全部进口，然后靠自由竞争。现在这种东西国产只需要70%就可以，所以这对国内的科技股公司是一个重大的机会。

我觉得所有的事物都具有两面性，从这边看和从另外一边看，会获得完全不同的结果，我们是极品投资人，是最优秀的，若想要和拼命与这个世界抗争的人在一起，我们应该永远乐观。

五、应对市场波动的方法

一个组合的构成，是紧紧地和买的每一只股票的当期风险收益水平，以及研究的精度相勾稽的。

按照凯利公式的基本原则，向下空间越小，向上空间越大，越确定的机会，对应的仓位应该越大。但是仓位的布置并非一成不变。而是每个月要根据个股的市场当期表现均衡配置。

总而言之，A股市场出现了巨变，所以基于基本面的长期的投资时代的到来是一个大概率事件。

在这样一个时代大环境下，尤其是中国现在整个的历史大的宏观背景是要向上去向前去，真的去实现整个民族的伟大复兴，那么我们做极品投资，其实也是在实现我们的抱负，在这个时代和这个时代最优秀的人在一起，把世界改变，把复兴实现，把钱赚来。

做极品投资，选择与伟大的企业家同行，向伟大的时代致敬！